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自今年3月以来，AT1债券市场的回报率达到了惊人的两位数比例。在瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)AT1债券权益被彻底清零后的几天里，AT1债券市场崩溃的猜测曾甚嚣尘上。投资者当时所担心的是，面对不断飙升的再融资成本，银行机构可能会在第一个赎回日之后停止兑付所谓的AT1债券，从而导致债券价格暴跌。然而，正如过去几个月所显示的那样，任何冒险购买大幅折扣AT1债券的交易员都获得了丰厚的投资回报。

汇丰银行(HSBC Holdings Plc)和巴克莱银行(Barclays Plc)等银行今年继续回购其AT1债券，证明反对者的观点是错误的，并为因瑞士信贷破产而陷入动荡的AT1债券市场带来了平静。欧洲各大银行在2023年通过首个看涨期权赎回了75%以主要货币计价的永久债券类型，交易员预计今年剩余的所有看涨期权都将被行使。

根据机构汇编的最新数据，最近回购的AT1债券自3月20日以来的平均回报率约为惊人的13%。在债券市场上，这是一笔非同寻常的巨额回报率，与投资者希望从高风险股票市场中获得的高质量收益率不相上下。

“市场当时倾向于认为，当市场状况不好时，没有银行会进行再融资，”Atlanticomnium S.A研究主管Romain Miginiac表示。“但是银行倾向于对债券持有人友好，我认为这种情况不会改变。”

对AT1债券的担忧情绪自去年以来就在市场上流传，当时借贷成本大幅上升迫使一些银行跳过AT1债券看涨回购。还有一些市场观察人士质疑，如果成本太高，监管机构是否会允许银行替换发行债券的类型。

一些AT1债券的赎回日期定在9月和10月，使其成为赎回公告发布的旺季。汇丰(HSBC)、巴克莱银行(Barclays)、西班牙毕尔巴鄂比斯开银行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA)、以及同样来自西班牙的CaixaBank SA和Abanca Corp Bancaria SA最近决定兑付它们最近发行的高达55亿美元的债券。

可以肯定的是，今年的记录并非毫无瑕疵。德意志银行(Deutsche Pfandbriefbank AG)保留了未偿付的票据，尽管这一决定已被市场交易员们广泛预期。

全球各大央行在支撑债券市场方面发挥了重要作用，它们保证不会重蹈瑞士当局的覆辙，即把破产亏损推给AT1债券持有人而不是持股股东。事实上，许多分析师预计银行们在未来的债券兑付和再融资决策上将会进行宽大处理。

Kepler Cheuvreux信贷研究主管Sebastien Barthelemi表示:“在美国的银行业和瑞信陷入流动性危机之后，欧洲当局向欧洲的银行们传递了非常自信的信息，以安抚投资者。”“我们猜测欧洲当局在替换AT1的成本问题上更加灵活。”

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