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事件：8月4日，同仁堂发布2023 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入97.61 亿元，同比增长30.02%；实现归母净利润9.87 亿元，同比增长32.71%；实现扣非归母净利润9.80 亿元，同比增长33.31%；基本每股收益0.719 元，同比增长32.66%。8 月3 日，北京同仁堂集团官方微信公众号发布《同仁堂集团上半年利润同比增39.98%》一文，今年上半年，同仁堂集团实现营业收入、利润总额分别同比增长23.83%、39.98%，同仁堂集团大品种上半年整体实现销售收入同比增长12.16%，占产品营业收入的68%，30 多个大品种销售额增速超过30%。

点评：

二季度业绩表现持续亮眼。据公司公告，2023 年二季度，公司实现营收46.18 亿元（同比+30.34%），实现归母净利润4.64 亿元（同比+34.88%），实现扣非归母净利润4.61 亿元（同比+35.99%），业绩表现亮眼。随着中医药市场需求增加，同时公司积极开拓市场，深化营销改革，下属公司销量大幅度增长，致营业收入、归母净利润均较上年同期增长。上半年，在中药材涨价、新冠疫情、甲流等外部复杂因素影响下，公司业绩表现亮眼，显示较好的经营实力。

稳中求进，加速线上线下一体推进。据同仁堂2022 年报中公布的2023年经营计划，公司将坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，围绕“品牌、品种、品质”工作,全面落实“十四五”规划，推动公司高质量发展。在产线端，公司将在聚焦大品种战略落实的同时补齐短板弱项，推动公司整体业务的转型与产线布局的优化；在营销端，公司计划推进营销组织体系新突破，加速线上线下一体推进，逐步实现数字营销转型升级与学术推广转型升级。

大品种战略卓有成效。据同仁堂集团官网在6 月29 日公布的2022 年度经营数据，2022 年，同仁堂集团整体实现合并营业收入204.71 亿元，同比增长7.63%，同仁堂为同仁堂集团下属重要子公司，2022 年同仁堂收入占比集团比例为75.09%。据官微公布的集团大品种营收情况，我们认为同仁堂上半年以安宫牛黄丸为代表的大品种的营收或取得良好增长，秋冬为中药消费旺季，我们持续看好公司下半年业务发展。

盈利预测与评级： 我们预计同仁堂2023-2025 年营收分别为181.49/204.99/231.76 亿元，归母净利润17.17/20.86/24.12 亿元，对应PE 为44/36/31X，维持“增持”评级。

风险因素：行业政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、研发风险。

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